中诚信国际:新冠疫情对医药行业的影响

2020-02-28 07:48 24

来源:新浪财经

摘 要

自2019年12月12日武汉发现首例新型冠状病毒肺炎患者以来,确诊病例规模不断增加,具有传染性极强、涉及人口规模大、短期冲击大的特点。疫情期间,医药及医疗用品需求不断增长,预计2020年一季度医药工业和医药流通行业的销售收入将同比增加;国家和金融机构出台一系列加速审批、定向融资扶持以及税收优惠等政策为医药企业提供良好的行业发展和融资环境;“疫情防控”债券的发行有利于企业再融资、降低融资成本,或将对其债务结构调整起到积极作用;整体来看,对医药行业信用水平起到一定正面影响。

长期来看,核心产品竞争优势明显、产品多元化且研发能力突出的医药制造企业和具备完善的销售布局及渠道建设的医药流通企业将保持更强的竞争及抗风险能力。未来,我国将加强医疗物资储备,不断加大对医疗行业的投资,鼓励医药企业扩大研发支出、提高创新能力,从而提升我国医药行业的竞争力。

一、新冠疫情对医药行业的影响

疫情期间,随着医药及医疗用品需求的增长,国家和金融机构出台一系列政策和措施为医药企业提供良好的行业发展环境和融资环境,预计2020年一季度医药工业和医药流通行业的销售收入将同比增加;目前此次病毒的药物研发已取得阶段性进展,但我国医药制药企业研发实力较国际水平仍有待进一步提升

在宏观经济持续发展、居民收入不断增长、人口老龄化趋势加剧的背景下,我国医药行业发展态势良好,近年来医药工业主营业务收入和医药流通销售总额不断增加。自2020年初新型冠状病毒肺炎疫情爆发以来,其防控和治疗工作在持续进行中,相关治疗、预防药品以及医疗防控物资需求量亦随之增加,医药和医疗用品相关行业已提前复工并加大生产力度,医药工业和医药流通行业销售收入将阶段性明显提升。预计2020年一季度医药工业和医药流通行业的销售收入将同比增加,各子行业销售额将同比呈现不同程度的增长。

国家卫健委持续更新发布《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》,对病症各阶段期间中西医疗法及用药均作出明确指引,相关抗病毒药物及中药的使用带动化学药品制剂制造及中成药生产销售收入增长;大量的医疗物资在临床期间的消耗或将令卫生材料及医用品制造销售收入同比有明显增幅;随着武汉火神山、雷神山医院以及各地区的“小汤山”医院的交付并投入运营,医疗设备订单大幅增加将使得医疗器械销售收入增长;疫情期间,诊断试剂的应用是及时确诊并阻断病毒传播的关键,静丙等增强免疫力的血制品使用量大,未来随着新型冠状病毒的疫苗研发突破以及其他相关诊断试剂逐步上市均将推升生物药品制品制造销售收入规模;医疗物资运输保障工作至关重要,流通企业利用遍布全国的销售渠道,最大限度的整合调配市场资源,以提供疫情防控所需医疗物资。

此外,针对国内医疗物资需求大且紧缺,我国不断加大医疗物资全球采购,其中复兴医疗、腾讯和阿里巴巴等企业分别从美国、英国、日本和欧洲等国家和地区采购医疗防控物资;同时,叠加消费者恐慌性抢购推升零售及网上药店的相关防控物资的消费量,受上述因素影响,预计医药流通市场规模亦有显著增长。

研发方面,受疫情爆发的影响,短期内我国医药研发投入主要集中于研发治疗新型冠状病毒药物以及病毒防治(检测试剂、抗病毒用药和疫苗等)。截至目前,国内针对病毒的特效药救治方法尚未研发成功,但多数医学平台已取得阶段性进展:目前已有7个新型冠状病毒核酸检测试盒获批上市;国内企业及机构新冠肺炎疫苗已进入动物试验阶段。同时,中国亦在研发方面加强国际合作,其中Gilead Sciences,Inc.(吉利德)的瑞德西韦已在美国实现了对一位患者的成功治疗,目前泰格医药等获批参与的瑞德西韦项目已进入III期临床研究;美国Inovio Pharmaceuticals,Inc.(美国Inovio)和北京艾棣维欣生物技术有限公司共同研发的新冠疫苗已开始I期临床前的测试和准备工作,研发进程较快。对此次疫情研发工作贡献较大的国内医药制造企业显示出了较强的研发能力,且未来在行业中将具有较强的竞争力,但我国医药制造企业研发实力相较国际研发水平存在差距,有待进一步提升。

疫情期间,国家紧急出台一系列政策和措施,为新型冠状病毒疫情防治工作、患者救治工作以及相关经费问题提供了良好的保障;针对加快医疗器械审批速度,国家药监局发布了《关于印发医疗器械应急审批程序的通知》,有利于医疗器械产品快速上市抗击疫情;当前时点宽松的货币环境以及定向融资扶持,在保障疫情防控的医药企业融资需求的同时降低其融资成本;一系列税收优惠政策,包括重点物资生产企业增值税的增量留抵全额退还、相关防疫药品和医疗器械免收注册费等,有利于减轻医药企业税费压力。

值得注意的是,根据国家医疗保障局和财政部印发的《关于做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情医疗保障的紧急通知》,对于患者发生的医疗费用,在基本医保、大病保险、医疗救助等按规定支付后,个人负担部分由财政给予补助。但多地出台政策要求将国家卫健委《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》所覆盖的药品和医疗服务项目,临时纳入医保基金支付范围,原则上全部按医保甲类目录进行结算。医保基金的收入和增速有限,如果上半年开支太大,下半年疫情过后,医保控费力度或将加大,医药企业药品价格或将面临进一步下调。

二、新冠疫情对医药企业信用水平的影响

近期融资环境改善,政策支持下部分医药企业发行“疫情防控”债券,或将对债务结构调整起到积极作用,降低企业融资成本,对医药行业的信用水平起到一定正面影响;不过长期来看,疫情阶段性特点对医药企业整体信用水平影响有限,核心产品竞争优势明显、产品多元化且研发能力突出的医药制造企业和具备完善的销售网络布局及渠道建设的医药流通企业将保持更强的竞争及抗风险能力

根据申万行业分类,2019年医药生物行业发行公开市场债券(企业债、公司债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、可转债和可交换债券,下同)合计109只,较上年减少15只;发行金额合计950.00亿元,同比下降16.43%。其中从时间上看,发行数量和规模的缩减主要来自2019年下半年。从发行主体看,受国家医药医疗体制改革、市场资金面偏紧以及存在的财务造假、股权质押比例较高等因素,民营企业融资环境较弱,2019年全年医药生物行业民营企业发行数量由2018年的80只减少至59只,发行总金额同比减少47.45%;国有企业的发行数量和金额占比不断增长,且集中于高信用等级。利差方面,截至2020年2月13日,医药生物产业债行业利差均值仅低于纺织服装、轻工制造和农林牧渔等行业,仍处于各行业前列,高于产业债整体利差均值超过100个BP。

存续债方面,截至2020年2月15日,医药生物行业公开市场存续债券规模达1,281.96亿元,其中2020年是偿债高峰,且主要集中在7月和11月。2020年2月21日至年底待偿还债务总额538.05亿元,其中医药工业和医药商业企业待偿还债务总额分别为198.14亿元和339.91亿元;民营企业和国有企业待偿还债务总额分别为181.67和356.38亿元,行业整体面临短期债务压力。

2月以来,多部委多次印发相关文件通知,旨在保障受疫情影响相对较大的地区、行业以及参与疫情防控领域的企业的融资需求,为此监管机构建立“绿色通道”政策,推出注册发行效率较高的“疫情防控”债券。涉及疫情防控的重点医疗物资和相关医药产品制造及采购、科研攻关等医药企业均可发行该类债券;

且募集资金用途除用于疫情防控的金额占当期发行金额不低于10%(创新产品可酌情调整)的要求外,亦可用于偿还到期债务、补充营运资金等;同时,可发行品种既包括中期票据、短期融资券、超短期融资券、定向工具等常规品种,也包括资产支持票据等创新产品。“绿色通道”相关政策的颁布,将有助于加快与疫情防控关联度较高的医药企业债券发行速度,拓展其融资渠道等,不过,对部分资质较弱的企业,若疫情结束后融资环境发生改变,仍需关注其未来偿债风险。

截至2020年2月19日,科伦药业、九州通、东阳光、天士力、人福医药和康恩贝六家民营企业及南京医药一家国有企业已成功发行多期疫情防控债,发行总额59亿元;同时多家医药企业也相继发布公告称拟发行或注册疫情防控债。目前已发行或注册备案的“疫情防控”债券以超短期融资券和中期票据居多;且受益于定向融资扶持,已发行的相关债券发行票面利率相对较低,可以在一定程度上降低企业融资成本;

而发行主体中民营企业较多,有利于缓解民营企业面临的再融资压力;此外部分企业募集资金用途除用于疫情防控相关领域外,还在政策允许下“发新还旧”或补充营运资金,企业可以置换存量到期债务,并发行长期限品种,或将一定程度上调整债务结构,其中由于医药商业企业存在运营资金占用和短期债务规模较大等行业特征,主营业务与疫情防控工作具备显著相关性的企业,通过“疫情防控”债券的发行可能对其债务结构调整起到更为积极的作用。同时,受益于以“疫情防控债券”为主的政策支持外,加之流动性投放、加大货币信贷支持力度等带来融资环境的改善,作为疫情防控最为核心的环节之一的医药生物行业的信用利差或将收窄。

此次疫情短期内推升了药品以及医疗防控物资需求,各金融机构信贷政策亦向医药企业倾斜,整体对医药行业的信用水平起到一定正面影响。针对单个企业,由于疫情具有阶段性特征,且销量快速增长的特定疫情防控产品生产集中度较低,对于大型且多元化的医药制造企业,相关产品收入或占比较低,对企业整体收入和净利润的增长贡献有限。此外,医疗物资输送使得流通企业的销售额同比将有明显的涨幅,但对公司存货和资金管理水平亦提出了更高的要求,需要关注疫情期间产品销售结算以及回款情况。长期来看,核心产品竞争优势明显、产品多元化且研发能力突出的医药制造企业和具备完善的销售网络布局及渠道建设的医药流通企业将保持更强的竞争及抗风险能力。

三、结论

总体来看,此次疫情短期内推升了药品以及医疗防控物资需求,预计2020年第一季度医药工业和医药流通的销售收入将同比增加,生产销售疫情防控所需品的医药企业将从中受益。在疫情期间,国家和金融机构紧急出台的一系列政策和措施为医药企业提供了良好的行业发展环境和融资环境; “疫情防控”债券的发行或将有利于医药企业债务结构调整及降低融资成本,对医药行业的信用水平起到一定正面影响。但此次疫情亦暴露出在紧急情况下我国医疗物资紧缺以及治疗性药物研发仍存在研发时间长、依赖国外原研药的支持等问题,我国将加强医疗物资储备,不断加大对医疗行业的投资,鼓励医药企业扩大研发支出、提高创新能力,从而提升我国医药行业的竞争力。长期来看,核心产品竞争优势明显、产品多元化且研发能力突出的医药制造企业和具备完善的销售网络布局及渠道建设的医药流通企业将保持更强的竞争及抗风险能力。


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